李迅雷:A股市场存五大误判垃圾股比蓝筹股涨得快
投资快报
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海通证券副总经理兼首席经济学家李迅雷日前对A股市场发表了一些最新看法，观点很是新颖。其认为，市场存在"5大误判"。诸如A股并不是"牛短熊长"，而是"熊短牛长"；A股散户亏钱是管理层对其保护过度，高频交易。李迅雷特别指出，"蓝筹股具有罕见的投资价值"其实是一个误判。
"牛短熊长"是对A股的误判个人投资者亏钱主因是高频交易
李迅雷指出，由于对A股的游戏规则认识不清，看得不透，所以很多人对股市存在很多误判。第一，认为A股市场熊长牛短，但实际上如果仔细计算一下，A股是一个"熊短牛长"的市场。大家主要看上证综指，由于其代表的都是大市值周期性股票，所以表现不好。但中证500和上证380表现就比上证综指或上证50要好很多。其实从1996年算起，A股牛市平均持续时间是20月，熊市是10个月，震荡是25个月。
第二个误判是认为个人投资者亏钱是管理层对其保护不到位。其实，A股市场是一个过度保护的市场。由白癜风的发病原因于A股基本没有严格执行退市制度，所以基本没有退市，这样信誉溢价就很低。个人投资者亏钱的主要原因是高频交易。今年创业板的换手率约1200，也就是一年换手12次，中小板接近10次，主板是6.3次，交易量与换手率均笑傲全球。更惊人的是A股市场散户的交易额占全市场的85，即散户的年换手率估计在24次到28次之间。超过6成的个人投资者之所以亏钱，就是由于交易过渡频繁。
"蓝筹股有罕见价值"系误判垃圾股涨由于是"隐含权证"
李迅雷指出，从中国有股市至今，如果买垃圾股且长时间持有，收益率就很高，这就是这个市场的特点。想赚钱只要不买上证50、沪深300，就买一个上证380中的组合，现在的收益或是2007年最高点的一倍多，小股票永久是涨的。比如，90年买入老八股并持有至今，收益率将是230倍，就远远跑赢巴菲特了。作为投资者，需要谙熟中国市场独特的游戏规则，而作为监管者，就要知道这样的游戏规则危害性多大，会致使劣币驱逐良币。
垃圾股在A股之所以有长时间持有价值，是由于每一个A股都有隐含权证。很多小市值的股票是亏损的，但是股价一直上涨，怎样解释呢？是由于它有被资产注入的可能，有被借壳的可能，万一借壳的是体育传媒、互联金融或环保，或是石墨烯，它隐含的权证价格就会疯涨，虽然其正股的估值水平会跌。
相比之下，A股大市值股票的表现就不好。这可能是行业属性而至--传统的周期性行业，也有所有制属性的缘由--国有企业。但这些大市值股票与H股的溢价其实不高，说明估值水平相对还是公道的。但公道的估值在这个散户具有定价权的市场里不会被追捧。
从长时间看，究竟是要让这些年来战战兢兢打造的空中楼阁保持不倒，还是要推倒重来，建立一个开放透明、健康向上的市场呢？稳定指数会在短期内避免暴涨狂跌，但长时间则使得估值扭曲、股市泡沫化现象延续下去。
李迅雷认为注册制不会致使股灾风格转换拐点难现
对"注册制"这个热门话题，李迅雷认为："大家对明年推出注册制非常担心，说弄不好又是一轮股灾。正是基于这样的担心，我反而认为注册制的推出应该是一个渐进的进程，正如证监会新闻发言人所说：注册制改革将坚持市场化、法治化取向，建立健全市场主体各负其责的体系，保护投资，便利融资，掌控好改革的节奏、力度和市场可承受度的关系，统筹兼顾、按部就班，确保市场稳定运行。"
因此，对注册制最大的挑战将是发行定价的放开如何做。目前发行指点价是不超过24倍市盈率，但全市场市盈率的中位数（扣除经常性损益后）是135倍。这就可以解释目前绝大部分新股上市后的溢价都在倍之间。相比之下，美国等成熟市场的市盈率水平，即使在牛市高涨以后，也只有倍左右。而中国则是在如此高的估值下，既要维稳，又要改革，难度不可谓不大。所以，估计明年注册制的推出是情势重于实质。
李迅雷指出，2016年，在注册制推出的预期下，投资者或会期待"风格转换"，即低估值的股票将会迎来春季。不排除这样的可能性。但回头看一下中国经济的转型，不难发现"旧"的衰落和"新"的突起已势不可挡，其不认为哪家治疗白癜风医院好风格拐点将会出现，追随趋势的出错率仿佛会更低。
